專注于表面性能材料領域的新材料公司－環(huán)球新材國際(06616.HK)于近期宣布，已正式完成對德國默克表面解決方案業(yè)務（Surface Solutions）的交割。自8月1日起，Surface Solutions的法人主體將正式更變?yōu)榄h(huán)球新材國際。與此同時，該業(yè)務板塊將正式更名為“SUSONITY”，以全新品牌身份繼續(xù)服務全球客戶。

在逆全球化盛行，跨國交易趨緩的背景下，環(huán)球新材國際大手筆并購并成功落地交割，顯得格外引人注目。本次交易最早于2024年7月披露，交易總價為6.65億歐元（約合人民幣51.87億元），是中國珠光材料行業(yè)迄今為止最大規(guī)模的海外并購。交易的背后既有著并購擴張的傳統邏輯，也包含著對全球高端材料資產價值的精準判斷。

從本次交易的雙方來看，雖然體量存在差距，但若從雙方所處的垂直行業(yè)視角來看，本次并購可以稱得上強強聯合，優(yōu)勢互補。

環(huán)球新材國際：從珠光材料龍頭到表面性能材料領軍者

環(huán)球新材國際是中國珠光材料領域的龍頭企業(yè)，同時也是全球最大的合成云母生產商，于2021年7月在香港聯交所主板上市，是港股珠光材料細分領域的唯一標的。目前，它是全球少數掌握合成云母全流程核心工藝并實現產業(yè)化落地的企業(yè)，已構建起原材料—中間品—表面材料的一體化縱向閉環(huán)。旗下珠光顏料、活性材料、片狀氧化鋁等產品兼具“材料平臺”屬性，能夠以低成本、規(guī)?；a以及高一致性的供貨品質，滿足全球主流市場需求。

近年來，環(huán)球新材國際不斷推進外延式發(fā)展。2023年收購韓國CQV，成為其全球化布局的起點—這一案例作為“技術出海+股權協同”戰(zhàn)略的首個試驗田，成功驗證了跨國整合的可行性。

而此次對Surface Solutions（現更名為SUSONITY）的并購，是其搶占全球高端材料“制高點”戰(zhàn)略的關鍵一躍，標志著其全球化進程邁入新階段。

德國默克：百年科技巨頭的高端材料品牌

德國默克(Merck)作為全球領先的科技集團，業(yè)務涵蓋醫(yī)藥健康、生命科學、高性能材料三大領域。其中，Surface Solutions是德國默克高性能材料板塊的重要組成部分，專注于提供用于珠光材料、化妝品活性成分和工業(yè)功能性材料領域的表面解決方案。

Surface Solutions旗下擁有多個知名品牌，如Rona?、Xirallic?、Lazer Flair?、Minatec?、Solar Flair?等，品牌影響力已形成全球級輻射效應，長期穩(wěn)居高品質市場核心地位?？蛻羧后w已深度覆蓋全球高端汽車品牌、頭部化妝品個護集團等行業(yè)頂端客戶，產品也因核心競爭力突出而保持高端定價策略。

在技術研發(fā)層面，默克在珠光材料領域擁有數百項專利，深厚的技術積淀賦能企業(yè)不斷推出高性能、高質量產品，為客戶提供行業(yè)領先的表面解決方案。公開資料顯示，2024財年，默克Surface Solutions的收入約為4.02億歐元（約合人民幣33.81億元），其中，化妝品產品收入為1.48億歐元（約合人民幣12.42億元）。

此次交易的標的資產涵蓋德國默克在德國、日本、美國等的多家子公司及3大生產基地。未來通過與環(huán)球新材國際原有規(guī)?；a能力和成本優(yōu)勢結合，有望釋放更大的商業(yè)價值，實現更好的發(fā)展。

趨勢研判：中國珠光材料行業(yè)正迎來市場重構

珠光材料憑借獨特的色彩表現力與優(yōu)異功能特性，已在各行業(yè)實現廣泛應用。同時，應用場景的高端化升級、新興應用領域的拓展及滲透率的提升等亦持續(xù)賦能其增長動能。以汽車涂料（尤其新能源汽車領域）和高端化妝品為例，這些場景對材料的純度、粒徑精度及環(huán)保指標提出嚴苛要求——前者需滿足耐候性與色彩穩(wěn)定性的長期驗證，后者則關乎生物安全性與膚感細膩度。此類高端化需求不僅倒逼生產工藝持續(xù)升級，更通過強化功能稀缺性凸顯溢價效應。伴隨應用場景的持續(xù)拓展，珠光材料的產品單價亦呈現穩(wěn)步上揚態(tài)勢。

根據Frost&Sullivan數據，2023年全球珠光材料的市場規(guī)模235.0億元，2016-2023年復合增長率14.1%，2030年市場規(guī)模將達到440億，2023-2030年復合增長率9.4%，珠光材料行業(yè)正處于市場規(guī)?？焖僭鲩L的關鍵時期。

另一顯著趨勢是核心原料云母的人工合成替代進程加速。天然云母受限于礦產資源枯竭及純度、品相的天然參差，難以滿足高端應用領域對原料一致性的嚴苛要求。而合成云母憑借可精準調控的高純度、均勻粒徑及優(yōu)異環(huán)保性，已成為高端領域的核心原料，其精細化生產工藝亦推動合成云母類產品單價上升。

珠光材料在耐高溫、納米級等高端領域長期被默克、巴斯夫等國際巨頭壟斷，技術壁壘深厚。環(huán)球新材國際正試圖一步步打破這種受限局面，先是通過并購韓國CQV，初步提升高端競爭力；而收購默克表面解決方案業(yè)務更是站在全球化布局高度，不僅可直接獲取相關核心技術，實現技術跨越式提升，也將通過其完善的全球銷售網絡及品牌效應帶動行業(yè)升級，推動中國表面性能材料企業(yè)向高端市場跨越。

截至2024年，德國默克在珠光顏料市場中的市占率達到22%，處于領先地位。在完成對德國默克的并購后，環(huán)球新材國際將成為毫無疑問的全球珠光顏料龍頭。全球珠光材料市場"歐美技術引領、亞太產能主導"的競爭格局也將迎來改變，市場結構將更加均衡。

影響前瞻：短期整合與長期價值釋放

環(huán)球新材國際此次并購雖需支付巨額收購費用，但公司財務狀況穩(wěn)?。阂环矫?，34.11億元的現金儲備提供了充足的資金緩沖；另一方面，穩(wěn)定的營收基礎與即將并入的業(yè)務協同效應（包括銷售網絡拓展與品牌價值提升）將有效對沖短期資金壓力。整體來看，公司具備消化本次交易短期財務影響的能力。

而當前需要重點關注的則是如何高效整合默克的尖端技術與環(huán)球新材國際的規(guī)?；a能；如何實現企業(yè)文化的有機融合與管理體系的無縫對接；如何打通關鍵業(yè)務流程，加速商業(yè)價值轉化。

不過從環(huán)球新材國際對韓國CQV的并購事項來看，公司在跨國并購事項中已經積累了豐富的經驗，具有較強的整合能力和協同效應釋放能力。環(huán)球新材國際在收購CQV后快速整合了其銷售渠道，并賦能其在2024年實現了170%的盈利增速。

而借由海外市場的資源整合，環(huán)球新材國際在2024年的營收也實現了55%的增長，毛利率長期維持在50%上方。這種快速增長為收購默克表面解決方案業(yè)務后的業(yè)績表現提供了積極參考。

長期來看，通過整合默克表面解決方案業(yè)務在德國、日本和美國的生產基地，環(huán)球新材國際可以實現全球范圍內的生產布局優(yōu)化和資源配置。同時，全球化運營能力的提升，不僅有助于公司更好地應對全球市場的挑戰(zhàn)和機遇，亦將有助于公司在國際舞臺上建立更加穩(wěn)固的地位和影響力。

寫在最后：低估正在成為共識

截至2025年8月5日，環(huán)球新材國際在港股的股價報收5.04港元，年內漲幅達到15.86%，股價最高曾接近5.97港元/股，漲幅近50%。隨著環(huán)球新材國際對德國默克的并購落地，公司被低估這點已逐漸成為機構乃至市場的共識。作為表面性能材料這一領域的領先企業(yè)，公司的估值或將隨著并購后的業(yè)績表現逐漸釋放，成為投資者聚焦珠光材料或新材料市場的優(yōu)選。

媒體: 中國經濟導報

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